铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡偏弱 ，国内现货精炼铜进口恢复小幅盈利。宏观方面
，据新闻报道，伊朗已通过中间人向美方传达了一项三阶段谈判方案 ，该方案将彻底结束战争 、海峡管控安排与核问题谈判依次推进
，且明确表示在前两阶段达成协议之前，伊朗绝不参与核问题谈判 。但该谈判方案与特朗普政府要求将伊朗核问题纳入任何协议的立场直接冲突
。库存方面 ，LME铜库存下降1325吨至391250吨；Comex铜库存下降1451吨至551515吨；SHFE铜仓单下降5672吨至106371吨，BC铜仓单下降76吨至11104吨。需求方面
，企业对于高价铜保持谨慎，下游刚需采购为主 ，国内库存去化但速率有所放缓
，总体消费呈现韧性 。宏观层面美伊冲突走向何方仍是最大变数，但市场反复定价下 ，边际影响减弱；基本面方面
，国内铜矿TC历史极端低位报价以及海外潜在的硫酸短缺危机对铜供应端形成扰动
。因此综合来看，铜价预计进入5月将延续高位震荡偏强走势 ，策略上建议以逢低做多为主
，不过五一小长假期间，宏观不确定性仍然是首要考虑的因素 ，轻仓过节。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希
，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨0.08%报19140美元/吨，沪镍涨0.28%报147830元/吨 。库存方面 ，LME库存减少30吨至277518吨，SHFE 仓单增加564吨至67292吨。升贴水来看
，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水减少350元/吨至-750元/吨
。消息面，受国际运力紧张及刚需支撑 ，本周硫磺（CIF印尼）价格区间为990-1050美元/吨
，环比上涨60美元/吨。据市场反映，仅少数卖方能够提供确定性货源报价 ，其余货源仍滞留海湾内部 。目前部分卖方对印尼市场的硫磺报价已抬升至1250-1300美元/吨
，但无实际成交
。海湾内未放行货源虽有报价约900美元/吨，但买卖双方谈判极为困难 ，市场成交清淡。印尼镍矿基准价格和计税调整后
，印尼镍矿基准价格和税收调整推升成本，镍铁主流铁厂对外报价上涨至1130-1150元/镍（舱底含税） ，部分镍铁贸易商报价上涨至1120-1130元/镍（舱底含税）
，高镍生铁价格偏强运行，市场等待新一轮的成交落地 。不锈钢成本进一步被夯实 ，不锈钢市场提货积极性提升带动库存去化，据51不锈钢
，印尼青山两连涨后昨日继续封盘，宝钢德盛5-6月再减产4万吨200
、400系产品
。另一方面 ，湿法矿成本抬升
，MHP供应或将逐步收窄，关注硫磺价格和供应是否有恢复。短期仍然可关注低多机会 ，但当前需要注意一级镍库存压力仍然较大
，供给端减产或将逐步带动库存去化，届时将给价格正反馈 。同时 ，从当前阶段来看
，政策基本落地兑现，后续需要关注绝对价格和7月是否会有补充配额发放 ，警惕宏观扰动
。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩
，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2609收于2877元/吨 ，跌幅0.38%。持仓增仓3382手至28.6万手 。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2606收于24645元/吨
，跌幅1.28%，持仓减仓1935手至33.2万手
。铝合金震荡偏弱 ，隔夜主力AD2606收于23175元/吨
，跌幅175%。持仓减仓332手至13603手；现货方面，SMM氧化铝价格回跌至2660元/吨 。铝锭现货贴水收至120元/吨。佛山A00报价回升至24590元/吨 ，对无锡A00报贴水220元/吨
，铝棒加工费河南临沂持稳，包头无锡南昌下调10-50元/吨 ，新疆广东上调20元/吨；铝杆1A60系加工费持稳
，6/8系加工费持稳，低碳6下调65元/吨 ，8系上调74元/吨
。几内亚确定矿端配额缩紧的消息引发市场成本上行担忧
，同时广西400万吨氧化铝产能检修形成短期供应收缩，叠加海外货源陆续开始提货 ，氧化铝阶段性被动去库，带动盘面多头情绪释放。新增产能爬坡增量以及下游电解铝厂补库节奏相对谨慎
，氧化铝反弹空间受限 。电解铝方面，LME稳步去库与国内持续累库节奏相悖 ，限制内外价差收敛空间
，形成国内备货情绪谨慎，出口订单刺激的分化效应
。美伊谈判反复 ，宏观情绪与地缘风险交替扰动
，同时临近五一假期，国内库存集中到货后存在进一步累库压力 ，短期铝价顶底均有约束、未走出趋势行情。警惕节假期间外盘高波动风险
，重点关注氧化铝检修恢复节奏 、跟踪节后铝锭库存拐点 。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　27日工业硅震荡偏强 ，主力2609收于8635元/吨
，日内涨幅0.35%，持仓增仓5236手至23.32手
。百川工业硅现货参考价9110元/吨 ，较上一交易日持稳。最低交割品价格回落至8500元/吨，现货贴水扩至135元/吨 。多晶硅震荡偏弱
，主力2606收于39020元/吨，日内跌幅6.98% ，持仓增仓2224手至67876手；百川多晶硅N型混包料
、以及颗粒硅料价格跌至34000元/吨
，调整后最低交割品标准34000元/吨，现货贴水收至5020元/吨
。工业硅北方大厂复产基本完成 ，四川乐山、云南保山部分硅厂将于5月启炉复产
，下游仅刚需采购且出口支撑减弱。市场整体偏空情绪占主导，成本持续下行后缺乏向上驱动 ，维持底部震荡节奏 。多晶硅产业链高库存和终端承接乏力的核心矛盾未化解
，期现缺乏量价同步驱动，盘面因消息主导形成的高波动仍在延续
。节前行业开启新一轮上下游议价博弈期 ，短期出现实质性进展可能性不大
，成本对价格形成阶段性托底。临近假期盘面多头资金或有减仓离场动作，多晶硅随着情绪逐渐消化 ，存在一定回调压力，等待节后新的利好信号释放 。

　　碳酸锂：

　　（朱希
，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2609涨1.71%至180560元/吨，日内增仓11182手至46.67万手。现货价格方面 ，电池级碳酸锂平均价涨3000元/吨至176000元/吨
，工业级碳酸锂平均价涨3000元/吨至172000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）涨3450元/吨至161000元/吨
。仓单方面 ，昨日仓单库存增加1029吨至35327吨。供给端
，周度产量环比增加234吨至25947吨；4月碳酸锂产量环比增加4%至110950吨；2026年3月中国碳酸锂进口数量为3.0万吨，环比增加13.4% ，同比增加65.4% 。其中从智利进口1.83万吨
，环比增加19.2%，同比增加44%；从阿根廷进口0.83万吨 ，环比减少20%
，同比增加78.5%
。需求端，4月预计三元材料产量环比下降4%至80970吨 ，磷酸铁锂产量环比增加6%至45万吨，钴酸锂产量环比下降6%至8320吨
，锰酸锂产量环比增加14%至12160吨。4月预计锂电池产量环比增加4%至219GWh，其中三元电池环比增加4%至31GWh ，磷酸铁锂电池环比增加4%至179.2GWh
，其他电池环比下降6%至8.9GWh 。库存端，周度社会库存环比增加655吨至103470吨 ，其中下游库存环比下降1152吨至44497吨
，其他环节库存环比增加2250吨至40610吨，上游库存环比减少443吨至18363吨
。津巴布韦资源供给基本告一段落 ，按照3个月的周期来看
，预计最快7月到港；进入5-6月，江西地区锂矿项目或将面临着采矿证变更周期 ，建议关注云母产量来印证云母提锂端是否有下调预期。但短期来看
，锂矿仍然面临偏紧状态，或将逐步传导至锂盐的成本支撑和实际提锂产量 ，在需求稳步增长的情况下，5月或有望重回去库节奏
，当前市场波动率自3月回落，后市仍建议关注低多机会 。