联影医疗冲刺IPO:真技术比钱更重要

〖壹〗 、不过联影医疗表示扣除软件增值税即征即退后影响损益的政府补助及税收优惠合计金额占利润总额比例在2020年与2021年上半年为282%
、119%，占比不高且呈下降趋势 ，不会对公司的核心盈利能力形成重大不利影响 。

〖贰〗、联影医疗上市反映出我国集采并非扼杀创新
，而是挑选创新，医药领域技术创新仍受重视 ，医药投资可关注平台型 、技术有横向拓展性及处于产品创新迭代阶段的公司
。

〖叁〗、企业研发情况：对于像联影医疗这样的综合实力靠前企业，研发依然是未来很多年的主旋律。公司提出未来将分别对高功率核心部件
、通用硬件和通用软件实现平台化研发管理
，其IPO募资一部分用途就集中在提升这三个方面的技术实力，以更好地服务研发体系 ，提升研发效率 。

〖肆〗、终端厂商毛利率更高：与健信超导相比
，终端厂商如联影医疗 、万东医疗的毛利率更高。2024年，联影医疗
、万东医疗的毛利率分别达到454%、355% ，分别高出健信超导245个百分点 、146个百分点
。这进一步凸显了低端MR设备低价竞争对整机厂利润空间的挤压。

〖伍〗
、医疗器械的定义与产业链情况医疗器械是现代医疗卫生体系建设的重要支柱
，涵盖诊断设备、治疗设备 、辅助设备及家用医疗器械等，技术门槛差异大 。其产业链环节众多 ，以医学影像诊断设备为例
，上游原材料包括医疗设备配件
、电子元件、半导体集成电路 、工程塑料
、医用X射线探测器等，辅助材料涉及医用胶片等
。

10年自研创造千亿市值,敲钟后的联影医疗驶向何方?

联影医疗上市后将凭借高端市场挑战者地位、自主研发优势 、产学研医融合模式及后发优势 ，在技术创新、市场拓展和产业生态构建中持续突破
，推动高端医疗装备国产化并参与全球竞争。

V观财报|联影医疗回应“销售费用半年花超8个亿
”

〖壹〗
、销售费用增长影响盈利费用增长情况：对于上半年净利下滑，敷尔佳的解释是线上销售占比增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用以及持续加大研发投入所致 。财报显示 ，2023年上半年，敷尔佳录得销售费用21亿元
，同比增长169%；管理费用43425万元，同比增长1130%；研发投入11016万元 ，同比395%
。

〖贰〗 、九安医疗手握31亿现金
，主要计划用于日常运营开支
、资本投入及理财增值，同时坚持主业发展 ，并持续推进资产管理业务。以下是具体分析：日常运营与资本投入九安医疗董秘办工作人员表示
，公司现金储备将优先用于日常运营开支及资本层面的投入，以保障主业（IVD及家用医疗健康产品、互联网医疗）的稳定发展 。

〖叁〗 、大中矿业全资子公司以406亿元竞得四川省马尔康市加达锂矿勘探权 ，公司表示有能力一次性缴清款项
，该交易需提交股东大会审议
。拍卖基本情况拍卖结果：四川省马尔康市加达锂矿勘探权拍卖历经三天三夜，最终由内蒙古大中矿业股份有限公司全资子公司安徽省大中新能源投资有限责任公司以420579万元的费用竞得。

中国“哪吒”火线驰援乌克兰战“疫
”

〖壹〗
、中国通过联影医疗技术集团有限公司生产的搭载独创可视化曝光功能的移动DR-uDR“哪吒”设备火线驰援乌克兰战“疫 ” 。援助背景：截至4月28日 ，全球新冠确诊人数超300万
，乌克兰疫情形势严峻，累计确诊9009例且医护人员感染占比近1/5 ，全境进入紧急状态
。

〖贰〗、上汽通用五菱则直接建设无尘车间生产口罩，日产量达到170万副以上
，既满足需求又优化了闲置产能。即使资金紧张的造车新势力也迅速响应，如蔚来汽车 、小鹏汽车
、哪吒汽车、威马汽车 、理想汽车和新特汽车等 ，他们都进行了捐赠或提供物资支持 。疫情打乱了车企的原定计划
，他们不仅积极驰援，还在快速调整。

〖叁〗
、中国空军装备大型运输机的部队一共有两个 ，而装备伊尔-76部队的驻地
，就在武汉附近，装备运-20的部队则驻扎在远在一千余公里外的四川
。对于驰援疫情爆发地的武汉 ，就近调配部队绝对是最佳选取
，这样能保证比较高效的指挥，以及最及时的后勤保障 ，而且飞行员对机场、航线 、空域的熟悉程度也比较高。

业绩暴雷震动业界,联影医疗舒适区困境凸显丨读财报

〖壹〗、业绩暴雷的具体表现2024年第三季度
，联影医疗营收121亿元，同比下降25%；归母净利润-79亿元 ，同比下滑357%；扣非净利润-34亿元，同比下滑8946% 。这一成绩单堪称上市以来“最差
”
，在行业引发震动
。

营收破百亿后,联影医疗千亿市值却要不保?

〖壹〗
、联影医疗营收破百亿后千亿市值面临挑战，主要受CT设备收入占比下滑、业绩增速放缓 、销售费用增加及股价低迷等因素影响。具体分析如下：CT设备收入占比下滑联影医疗CT设备销售量及收入增速放缓 。

〖贰〗
、联影医疗虽凭百亿营收和千亿市值成为赛道巨人 ，但业绩承压
，其背后存在现金流下行、受外部宏观环境影响等问题，要突破“天花板”需夯实护城河 ，在国内面临多维度竞争
，海外市场虽有增长但也面临与世界大厂较量的挑战
。

〖叁〗 、财务表现：3年营收破百亿，扭亏为盈 营收与利润高速增长招股书显示 ，2019-2021年
，联影医疗营业收入从279亿元增至754亿元，复合增长率达503%；净利润从-48076万元扭亏为盈至104亿元 ，扣非归母净利润连续两年为正（2020年78亿元
、2021年166亿元）。

〖肆〗、数字医疗市场的机遇：随着人工智能 、5G等技术发展
，全球数字医疗市场预计到2024年达6000亿美元 。联影医疗依托联影集团在手术机器人
、医疗可穿戴设备等领域的布局，有望在医疗数字化升级中占据先机
。

〖伍〗、这表明机构投资者对联影医疗的信心大幅下降。限售股解禁的影响解禁规模：2023年8月14日 ，联影医疗发布公告称，8月22日将有39亿股限售股解禁
，占公司股本总数的643%，对应的解禁市值接近600亿元 。市场担忧：如此巨量的限售股解禁 ，足以令市场感到担忧
。

〖陆〗 、装机量提升带来的维保费用：维保费用具有可持续
、高毛利的特征
，联影医疗提供维修服务收入已增长70.44%抵达5亿元，虽仅占总营收的8% ，但伴随设备落地数量进一步提升
，维修服务收入将在未来报表中成为更有力的存在。