华尔街见闻
受资金头寸回补驱动 ，风险资产大幅反弹 ，美元指数已重回战前水平 。目前停火协议临近到期，但战事大概率降级或延长 。后续市场焦点将回归经济基本面 ，预计美元指数短期在98-100区间震荡 ，人民币将维持强势表现。
自上周五以来，市场情绪再度V型反转 。周末 ，伊朗关闭霍尔木兹海峡 ，同时美国对伊封锁措施仍未解除 。美国扣押了一艘伊朗货船，特朗普表态威胁摧毁伊朗境内的发电厂与桥梁。周一早盘 ，油价和天然气价格大幅反弹 ，不过外汇市场仍表现相对平静，亚洲股市也表现强劲 。
一、为何风险资产表现如此乐观？
自美伊达成停火协议以来，美股连续上涨 ，标普500再创历史新高 。风险资产如此强势的表现 ，主要是因为头寸回补驱动的短期被动式反弹。冲突爆发后，投资者大幅削减风险资产仓位 ，市场普遍处于低仓位状态 。消息面只要有一点好消息释放 ，在FOMO情绪下，市场就会选择性地交易好消息而忽略坏消息 ，集中回补仓位 ，引发风险资产快速反弹 。
图1：美银投资者调查报告显示，在2月做多风险资产是最拥挤的仓位 ，在3月大幅砍仓
同样 ，在外汇市场中年初做空美元是2026年Top Trade之一，战争爆发后拥挤的做空美元仓位被大幅平仓 ，导致美元指数反弹。而如今 ，美元指数也已经基本回归到了美伊战争前的水平。NOK 、AUD 、CNH已经比冲突爆发前还高，GBP、CAD 、EUR也收复了此前因冲突爆发以来的跌幅；低息货币CHF 、JPY表现更弱一些 。
图2：主要货币自美伊战争以来的涨跌幅
二、停火协议即将到期，会如何发展？
美伊为期 14 天的临时停火协议将于 4 月 22 日到期 ，目前已进入最后倒计时 。从当前各方利益格局来看 ，战事再度升级对美伊双方均无益处。
对于美国而言，特朗普的保守派选民普遍反对冲突延续 ，其本人也迫切希望通过外交斡旋达成和解协议 。
对于伊朗革命卫队而言 ，稳固政权是核心首要诉求；持续交战造成基础设施损毁 、国内经济承压加剧，长期或将诱发内部社会动荡风险 。
对于以色列而言 ，战略重心在于削弱黎巴嫩真主党势力 ，因此并不会对美伊和解进程形成阻碍。
因此，大概率会往冲突往降级方向发展 ，停火延长或持续拉锯 。不过 ，鉴于风险资产价格已充分计价了当前的利好因素，若特朗普政府继续采取极限施压的做法 ，可能会有反弹的潜在风险 。
三 、总结
1． 自停火协议以来 ，风险资产已经表现过度乐观，市场选择性交易利好消息、忽略利空消息，原因是资金头寸主导。
2． 除了地缘政治方面 ，市场可能会重新关注之前被忽略的基本面 ，欧洲和美国的花旗经济外指数之差显示EUR/USD已经相对被高估 。本周的重要数据包括：美国零售销售 、各国的PMI 、德国ZEW 经济景气指数等，以及关注凯文・沃尔什在美联储理事提名听证会对于降息的立场 。
3． 交易方面 ，美元指数短期内98附近有支撑 ，若停火无实质性利好发生，短期内预计仍回归98-100的区间震荡。人民币仍会在主要货币中表现强势 ，策略上可以考虑在8.05上方做空EURCNY 。
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